段永平一直以“不懂不投”著称。

他搞定的H&H International Investment在2025年二季度已持有96.48万股，三季度降至59.78万股，减持约38%。

但随后，H&H启动快速放大英伟达仓位：2025年四季度持股增至723.71万股，环比加多1110.62%；最新透露的2026年一季度13F露出，英伟达持仓进一步升至1384.38万股，环比再增91.29%。

短短两个季度，持仓从59.78万股扩大到1384.38万股，约23倍。

罢了2026年一季度末，英伟达持仓市值约24.14亿好意思元，占H&H 13F好意思股组合约12.07%，成为第三大重仓股。

还没完，13F文献还透露，2025年四季度，H&H还新建仓了三家AI产业链公司：CoreWeave（AI算力云管事商，29.99万股）、Credo Technology（光互连芯片，14.13万股）和Tempus AI（医疗AI，11万股），隐敝了算力、贯穿与运用三个节点。

到了2026年一季度，CoreWeave已被清仓，Credo增至75.12万股，Tempus AI降至2万股。

这评释一件事，在了解英伟达之后，对统共AI基础重要都有了新的领悟。

不外在H&H 2026年Q1的13F里，苹果仍然是第一大仓，占比约36.72%；伯克希尔B股位居第二，占比约21.91%；英伟达依然跃升到第三大仓，持仓市值约24.14亿好意思元，占比约12.07%。

早在旧年的时候，英伟达对于段永平来说仅仅一支“芯片股”。

什么是芯片股？这是最典型的强周期行业，其推崇格式是强周期波动+恒久螺旋成长，3、4年傍边完成一个循环。

若是放在当年，阿谁以游戏显卡为中枢的英伟达，那它照实是一只芯片股。可是放到今天，老本市集对英伟达的领悟等于基础重要股。

任何AI公司都离不开英伟达，因为刻下依然没东说念主再比算法了，全球只比算力。

“你家趁些许张H200啊，模子本领讲述敢写这样豪横？”

看成中国的段永平，他对英伟达领悟上的疗养和巴菲特看苹果相同，开头巴菲特也把苹果当成科技股来看。从来不投科技股的巴菲特就这样错过了那时的苹果。

其后巴菲特把苹果当成糜费股来投，于是，东说念主类投资史上最到手的单笔股票投资出生了。

累计总收益向上1500亿好意思元，年化复合收益率28.3%，远超同期标普500指数的13.9%。其中已落袋收益约1250亿好意思元，未完毕浮盈约460亿好意思元，累计分成约93亿好意思元。

那又是什么，促使段永平重估英伟达的呢？

A

段永平当年可爱的公司，经常有几个共同特征。恒久需求、强品牌或生态、优秀搞定层、订价权。

这些公司大都能穿越经济周期，不竭创造现款流。

在段永平眼里，“买股票等于买公司”。

是以你要能看得明白这家公司的生意模式，才能看懂它将来的现款流，看懂产业。

段永平在2025年11月的雪球访谈中明确示意，AI带来的变化超乎遐想。他说，AI上了一万个台阶，很难遐想10年后这个天下会变成什么格式，但变化很可能比当年10年、20年以致40年还大。

这个判断很伏击。它意味着段永平不再把AI当成一个肤浅的本领升级，而是当成一次工业翻新级别的范式升沉。在这种升沉中，谁掌合手了基础重要，谁就掌合手了谈话权。

段永平认为英伟达的护城河比市集遐想中更难复制。

AMD、自研ASIC、云厂商芯片都在竞争AI芯片，但英伟达的上风不仅仅性能更强，还有统共CUDA生态。

围绕着CUDA，开辟者、模子框架、企业部署、供应链、采集互联、软件兼容性，依然酿成了一个完好意思的闭环。

在2025年10月16日禁受雪球首创东说念主方三文的独家访谈时，段永平是这样解说英伟达的生态壁垒的。

“我以前也以为它高度变化，可是其后发现照实很猛烈，他们这个生态照实很强。你看英伟达和OpenAI的和洽，以及AMD和OpenAI的和洽，从这两个往复，你不错看出来英伟达有多强。”

“英伟达是投资1000亿，可是是给它芯片，拿它的股份。AMD是我给你芯片，我给你股份，求求你用用我。你刻下知说念这个死别了吗？”

一个是客户抢着要，风景用股份换芯片；另一个是倒贴着求东说念主用。

他进一步指出，英伟达的CUDA系统已酿成近似操作系统的把握地位。

AI公司离了CUDA连代码都写不出来，而巨头的本领替代（如TPU）短期内威逼有限。尽管估值偏高，但供不应求的近况和生态粘性，使其坐稳了AI卖铲东说念主的地位。

前文提到，苹果仍然是段永平的第一大仓，是以增持英伟达的流程，看起来就像是段永平找到了一个将来十年胜率很高的新引擎。

段永平的说法是“苹果照实照旧很猛烈，可是它的增长可能莫得以前那么快了。”

同期段永平认为“AI好像率会比互联网带来的变化还要大，也好像率比工业翻新带来的变化大。”

苹果依然是一个教诲的糜费品公司，它的增长弧线依然参加自如期。而英伟达正处于AI波涛的开拔点，它的增漫空间还很大。

除了企业和产业，的个东说念主魔力亦然段永平重仓英伟达的原因之一。

段永平在访谈中说，“我看了黄仁勋好多视频，这个东说念主我也很玩赏，他十多年前讲的东西和今天讲的东西是相同的，他早就看到了，一直在野阿谁标的作念。是以刻下就不得不去想，他刻下讲的东西依然是对将来的认同。”

他投资苹果，很猛进度上是因为玩赏乔布斯和库克对产物体验的极致追求。他投资茅台，是因为招供茅台的企业文化和恒久主义。刻下他重仓英伟达，显豁亦然在黄仁勋身上看到了诸多闪光点。

段永平在2026年3月还示意，“老黄显豁比我懂AI，你要不信他，你也不需要到处问那些还没他懂的东说念主们吧？”

B

纵不雅当年，段永平对AI和英伟达的气派，2026世界杯(中国)经验了一个彰着的疗养流程。

在2025年之前，段永平对半导体的投资瑕瑜常严慎的。

即使英伟达那时如日中天，段永平曾经屡次示意“看不懂”英伟达地点的行业，认为半导体是“高度变化”的界限，不妥贴他的才智圈。

他在那时示意，“对AI照旧莫得看太懂”，认为“至少掺和一下，不要错过”。

是以玩了一手试探性建仓。小仓位试错，是他了解新行业的习用手法之一。不外一个季度后就减持了。

其后，通过亲自体验AI用具，段永平对AI的气派也发生了转变。

他在2025年9月的雪球发帖中写说念，“AI是个不成侧方针话题！浅易讲，AI其实‘没啥至极’的，AI等于个咱们正本说的贪图机运用。可是，AI是在算力大幅度升迁了后的产物，玄学预料上等于‘量变产生质变’了！”

段永平拿我方举了个例子，他说以前想连络一家新公司，得花好几天翻财报、看新闻、读各式讲述。刻下呢？径直问AI，几分钟就给出一个清亮完好意思的大框架。

他还叹惜，刻下连看个动画片，都分不清是真东说念主扮演照旧AI生成的了。

“这玩意儿的确越用越合计挑升想，嗅觉天下有点不相同了。”段永平如斯评价AI。

这种亲自体验带来的领悟冲击，比任何连络讲述都更有劝服力。

可能也恰是因为用了那些神奇的AI妙妙用具，段永平也随着咱们一都，拜入了黄教主门下。

对于AI的全体判断，段永平认为，AI细则是个工业翻新，但泡沫老是会随同而来。

尽管如斯，但他却不太看好大模子公司的生意出路。

2026年4月段永平示意“除了Gemini，别的大模子有谁上市了吗？除了Gemini，有哪个大模子能活到10年后的？我看不懂大模子的盈利模式。”

“刻下市集上的大模子好多，10年后能活下来的好像率不会向上10%，是以这是个两世为人的游戏（这是我猜的）。”

也等于说，段永平看好AI这个大标的，也看好英伟达这个卖铲子的，可他却不看好大部分大模子公司。

他的判断依据是，大模子公司的盈利模式还不清亮，竞争形式还不沉着，大部分公司最终会死在烧钱的路上。

段永平在2026年齿首示意，“新的一年里，需要崇拜学习若何使用AI，但愿有一天能交融到‘敢下重注’的进度。AI越用越合计挑升想，嗅觉天下正在发生变化。很难遐想10年后的天下会是什么格式，但变化很可能会比当年10年、20年，以致40年都更大。”

从“看不懂”到“小仓试错”，再到“重仓脱手”，段永平认清英伟达，用了不到一年的时期。

C

段永平素有“中国巴菲特”之称，他在AI期间的投资转向，与巴菲特当年投资苹果的逻辑有着相似之处。

2016年之前，巴菲特一直撤职“不投资科技股”的原则，认为科技行业变化太快、护城河不沉着。

这就导致他错过了谷歌、亚马逊这样的科技巨头。

2016年，在伯克希尔投资司理的鼓舞下，巴菲特启动建仓苹果，并在随后几年不竭加仓，最终使苹果成为伯克希尔历史上仓位最大的单一股票，占投资组合近40%。

巴菲特投资苹果的中枢逻辑是，将苹果再行界说为一家“糜费品公司”。

他屡次强调，苹果在他眼里是有强盛护城河的“糜费品公司”，iPhone是“电子瘾品”，用户粘性堪比“口香糖”。iOS生态的顽固性、品牌衷心度（用户留存率超90%）和不竭现款流组成了“经济护城河”。

巴菲特刚入场时，苹果估值并不高，市集记挂iPhone增长见顶，但公司仍领有强盛的解放现款流、强大的用户基础和不竭回购才智，妥贴巴菲特“以合理价钱买入优秀企业”的圭臬。

不仅如斯，巴菲特还极端玩赏乔布斯和库克对产物体验的额外交融。

这才使得这笔投资被称为“东说念主类投资史上最到手的单笔股票投资”。

段永平投资英伟达的逻辑，与巴菲特投资苹果是相似的。

一启动都是误判，然后实时纠正。同期也都敬更生态系统的护城河，况兼都招供公司的最高搞定层。

还有少量，那等于两东说念主都是在“看懂”之后才下重手。

巴菲特承认我方“连iPhone都不会用”，但通过连络生意模式和财务数据“看懂”了苹果的价值。段永平也经验了从“看不懂”到“亲自使用AI用具”再到“看懂生态壁垒”的流程，然后才在2025年Q4大举加仓。

95岁的巴菲特在2026年依然对持“不投AI算法公司”，认为“学不懂新行业”。伯克希尔也明确示意“不会为了AI而AI”，也不投资纯办法股。

比较之下，65岁的段永平风景亲自使用AI用具、不雅看黄仁勋的视频、连络英伟达与OpenAI的和洽模式。

其确实13F里，还有一个挺挑升想的事情，那等于段永平买特斯拉了。

2026年一季度，H&H新建仓特斯拉340.89万股，期末市值约12.67亿好意思元。

本色上当年段永平不是很可爱这个品牌，他以前谈到特斯拉时，曾拿起，投资本色上是在跟公司贪图者作念一又友，而我方不是很可爱马斯克的品行，“不想跟他作念一又友，哪怕给钱也不干”。

他还认为，电动车生意很累，互异化贬抑易作念出来，终末大部分电动车公司都会死掉。

但其后，段永平买了Model Y之后说，FSD照实好用，Model Y开起来也没什么不闲逸，刻下开特斯拉依然成了他的首选。

对马斯克本东说念主，他说看法没什么大转变，不可爱的东西依然不可爱。但他也承认，马斯克作念出来的好多东西，刚启入耳起来像是在蒙东说念主，十来年后却真的落地了。

重仓英伟达有时仅仅个启动，无法否定一件事，那等于传统价值投资正因AI而转变。